【市場評論】風險性債券利差飆高,如何逢低進場佈局撿便宜? 2020/04/17 摘要:受到油價崩跌及新冠肺炎疫情雙重利空夾擊,風險性債券在三月成為重大受災戶。但在風險性債券與公債利差飆升的同時,原油即將減產與疫情逐步趨緩,往往也是投資機會浮現之時。建議投資人可適時逢低進場、分批佈局,就有機會參與反彈回升行情。 新冠肺炎疫情持續於歐、美地區延燒,美國、西班牙、義大利、德國、法國確診病例數分佔前五名,歐洲更有國家死亡率衝到雙位數。因此,市場由原先對供應鏈斷鏈的擔憂,轉向到對終端需求萎靡的憂心,甚至進一步有經濟將衰退的聲音出現,加上油價崩跌,導致高收債與新興債雙雙重挫。不過機會往往在危機中誕生,風險性債券原本就享有高殖利率優勢,相較於高評級債券更能抵抗通膨侵蝕掉利率的情形,而在原油即將減產與疫情有望趨緩,加上Fed最新2.3兆美元的購債計畫包含了Fallen Angel的高收益債及ETF,更為高收益債下行風險多了一層保護,利空逐漸淡化下,風險性債券投資價值已逐步浮現。 一、油價 + 疫情雙利空,高收、新興債OAS飆升 原油先前在OPEC+對於減產無共識,沙烏地阿拉伯展開價格戰下出現崩跌。新興市場許多國家為原物料、石油出口國,而能源產業亦在高收益債中佔有舉足輕重的地位,油價+疫情雙重利空夾擊下,高收益債與新興市場債遭拋售,OAS(與公債利差)也急速飆升。我們觀察自1998年以來,新興市場債與高收益債分別在1998年亞洲金融風暴、2000年網路泡沫、2008年金融海嘯時期OAS出現較大幅度飆升,而近期市場又再度出現此現象,搭配油價回穩、疫情趨緩,此時是否可趁機逢低佈局,就讓我們以古鑑今。 二、OAS飆升後,持有一年正報酬機率高 當債券OAS飆升,代表著此債種遭遇到重大賣壓,但從另一方面看,OAS大到一定幅度,也代表著投資價值逐漸浮現。自1998年以來,當高收益債OAS突破1000、新興市場債OAS突破600時,投資人進場佈局,持有半年、一年的報酬情況如下表。可發現若投資人將持有時間拉長到一年,新興市場債正報酬機率超過7成、高收益債正報酬機率更是逾8成。無論是目前手上仍有套牢部位,或是空手的投資朋友,建議此時可進場攤平成本或是逢低佈局,有機會享有高殖利率兼資本利得的雙重利多。 三、分批佈局,更有機會避開極端風險 猜頭摸底,抓到高低轉折點,是每位投資人的夢想,但從現實世界觀察,這樣的夢想往往是可遇不可求,許多投資人也往往因為摸底摸到大白鯊,而斷送了投資生涯。對照過往高收債、新興美元債OAS飆升後,有三次距離低點仍有雙位數的跌幅,其中兩次跌幅更接近三成,若單筆持有將面臨較大的虧損。此時若採用定期定額投資法,在這三次跌幅出現極端值的狀況下,相較於單筆進場,不論是在報酬率或是正報酬機率上皆有所提升,正報酬機率更高達百分百。 目前歐、美疫情有望趨緩,但解封之後疫情會否二次爆發仍未有定論,在高收債、新興美元債投資價值浮現的同時,建議投資人可以定期定額方式分批進場,除了可以降低疫情二次爆發的風險,也更有機會抓到相對低點,參與反彈回升行情。 王道精選基金 富達基金-美元高收益基金(F1穩定月配息-美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 立即申購 NN(L)新興市場債券基金X股美元(月配息)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 立即申購 注意事項 王道商業銀行投資顧問服務係無償提供,投資建議乃由王道商業銀行投資顧問分析人員根據各項市場資訊加以整理彙集及研究分析,內容僅供參考,如有涉及有價證券或金融商品相關記載或說明,並不構成要約、招攬、宣傳等任何形式之表示。投資人知悉且同意其所作成之任何交易均不得視為係王道商業銀行為其作成之投資決定,且須由投資人自己承擔投資相關風險。 王道商業銀行並未且不得代理投資人為任何決定、處理投資事務或從事證券投資行為,且王道商業銀行並未亦不得與投資人為證券投資收益共享、損失分擔之約定,投資人應基於獨立判斷自行決定是否依投資建議進行交易,投資人如參考或接受投資顧問服務之投資建議進行相關交易時,應自行承擔所有投資風險(包括但不限於投資金之損失、價格波動、匯率變動及政治等風險等),王道商業銀行並不保證投資人之獲利或負擔損失。 基金之交易特性與存款、股票及其他投資工具不同,投資人於開戶及決定交易前,應審慎評估本身之財務狀況與風險承受能力是否適合此種交易,並充分瞭解下列事項: (1)基金買賣係以投資人自己之判斷為之,投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益,且最大可能損失達原始投資金額。 (2)投資建議之基金均經金融監督管理委員會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責該基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書,並衡量自身之風險承擔能力。 (3)依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況,由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級,此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險,無法涵蓋所有風險,不宜作為投資唯一依據,投資人仍應注意所投資基金個別的風險。 (4)投資於中國之基金應依中華民國相關法令之規定:境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券,除另有規定外,以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限,且投資前述有價證券總金額不得超過該境外基金淨資產價值之百分之二十,故並非完全投資於大陸地區有價證券;投信基金投資大陸地區之有價證券雖可包括其證券集中交易市場交易之股票、存託憑證或符合一定信用評等之債券等且法令並無規範投資總金額之上限,惟仍應符合信託契約、公開說明書、證券投資信託基金管理辦法等相關規定及受到基金經理公司QFII額度之限制,故亦非一定完全投資於大陸地區有價證券。又投資人亦須留意中國市場政府政策、法令、會計稅務制度、經濟與市場等變動所可能產生之投資風險。 除公開資訊外,非經王道商業銀行同意,投資人不得將本研究報告或投資建議內容之一部或全部加以複製、轉載、散佈或洩漏予他人。 王道商業銀行股份有限公司 經105.11.10金管證投字第1050045584號函及106.01.26金管證投字第1060002690號函核准兼營證券投資顧問業務及經營外國有價證券投資顧問業務